カドス・コーポレーション

1　軌道に乗れば収益力が高い定番事業

　　評価＋1点

• 当社は山口県・広島県を中心に主として流通店舗の設計施工を主力事業としている建設会社で、施工はすべて下請会社が行っている。大和ハウス工業出身の創業者が、大和ハウス工業が得意とするロードサイド地主への提案営業を地方で展開し、２５年かけて業績をIPO水準まで仕上げている。
• 大和ハウス工業の社員は全国あちこちで創業し、同様の不動産業を営むが、成功している事業者が多い。時間をかけて地主との関係構築や、ナショナルチェーン企業との信用ができてくれば、収益力が高い事業になる。中小不動業者の多くがGoalとして目指す姿だ。

2　管理料、転貸収益鞘、憂慮自社物件により継続的収益基盤が強固

　　評価＋1点

• 不動産事業があるため収益力は底堅い。土地オーナーとテナント企業の不動産賃貸契約の仲立ちを積極的に行い、管理料や転貸収益鞘が継続的に発生する物件が相当数積み重なっていると思われる。自社保有物件も、大和ハウス工業勤務歴ある創業者の目利きで、優良な自社賃貸不動産を蓄えてきた結果だろう。
• 成長するかどうかは別として、安定収益を計上し続けることは十分可能だと判断される。IPOしてくる不安定なベンチャーとは一線を画す優良企業だ。

1　業績数倍になる明確な戦略がない

　　評価▲1点

• 全国各地に、当社のような地場優良の建設不動産業者は上場企業を含めて存在するが、一定の営業エリアや業績で足踏みしている。当社も先人の企業群と同じく、優良企業ながら成長上限がある可能性が高い。
• 流通店舗はいったん建設すると修繕や管理の受注は続くが、15年以上は建て替え受注がない。営業エリアを拡大して地主との信頼関係を創り出すのが成長戦略となるが、これには時間とコストがかかり、M&Aでも時間短縮が難しい。

２　地方衰退という外部環境の逆風

　　評価▲1点

• 少子高齢化で人口が衰退する地方都市では中心市街地が衰退し、主要道路のロードサイドに店舗が増えている。当社はその時流に乗って、ロードサイド地主との関係づくりに努め、ロードサイド不動産をナショナルチェーン企業へ紹介し建築受注している。
• 地方の店舗建設案件は需要規模に上限があり、地方衰退も相まって案件数は中期的に伸び悩むと判断される。当社は足元業績は伸びているが、ドラッグストアなどロードサイドを主戦場とするチェーンの出店意欲は全行的に旺盛で、コロナ明けの揺り戻しもあって、ハコモノ建設業者の業績が短期的に伸びたのは珍しいことではない。