黒田グループ

1　サプライチェーンでの存在感あり

　　評価１点

• 当社の売上規模からして、自動車産業や各種製造機械のサプライチェーンにおいて、重要な企業であると思われる。IR資料にはデンソーへの売上依存度40％（480億円）と記載されており、当社に何かあればデンソーも相当困るだろう。
• こういう協力工場を、メーカーはできるだけ存続させようとする。銀行団も、過去TOBローンの実質的残債が284億円もあるため、頑張って支援するだろう。事業継続自体は問題ない。

1　ローテクで時代に取り残されていく旧世代業種

　　評価▲１点

• アルは仕事での工場視察で、黒田グループが製造を担う「液晶ディスプレイ用印刷版、自動化設備、樹脂成形金型、HDD 用部品、電力電設資材、アルミダイカスト製品、プリント回路基板」の現場を見てきた。
• その大半がローテクで、元気の無い工場が多く、技術的成長性は見込み難い。真面目にやっていれば事業継続はできるが、利幅は薄く、先行投資や技術開発までのキャッシュを生めない。生産技術的に取り残されていくが、自社では何ともならない。こういう下請け工場は、地方に行けば、大小たくさんある。

２　MBKパートナーズの出口戦略（配当利回り）で、成長投資が難しくなっている

　　評価▲１点

• 当社の株価を支えているのは、配当利回り7%前後を期待する個人投資家たち。アルの勝手推定だが、個人投資家たちは、MBKパートナーズが出口戦略（前述）に乗せられた可能性が高い。
• 総資産1,000億円近い企業なのに、2026年3月連結業績予想は売上高1,210億円で当期利益40億円という低収益体質である。総資産規模と事業利益率を勘案すると、通期予想配当で26億円も出すと、維持投資すら不足する。元々当社のCFは潤沢でなく、会計上の配当財源はあっても、CF上の配当財源は余裕がない。トランプ関税影響で収益低下すれば配当減額もある。尚、赤字額が大きくなれば、のれん190億円（純資産の1/2相当）の減損可能性も出てくる。先行きは厳しそうだ。