ロゴスホールディングス

1　当社ローコスト住宅は市場から認知されている

　　評価＋2点

• 北海道No1シェアのハウスメーカーが東北以南に進出して業績を伸ばし、IPOに結びついた。ローコスト住宅がメインで、設計デザイン、営業スキーム、住宅品質、施工実績は評判が良い。
• ローコスト住宅分野の先駆者であり成功企業は売上高２，４００億円規模のタマホームで、現在も安定成長を続けている。ハウスメーカーは、事業が軌道に乗り市場認知されれば、安定的な受注が確保できる。当社も売上高３００億円規模の事業基盤があるので、更なる成長が期待できる。

2　営業地域拡大を販売増加に直結できる体制あり

　　評価＋1点

• 地方優良工務店が拡大した、エリアで強いハウスメーカーは全国に多数存在する。ただ、営業エリアを広域に拡大するには多大な経営資源と熱意が必要で、なかなかできることではない。
• 広大な北海道に本社がある当社ならではのテーマ「移動時間を0（ゼロ）にする家づくり」の営業手法と、住宅建材を箱型モジュールにして、現場基礎の上にクレーンで設置する工法により、広域エリアへの営業展開を可能とした。北海道から東北へ、そして関東圏へとM&Aを絡めて進出する成長戦略があり、成功確度も高い。

1　ハウスメーカー特有の成長限界がある

　　評価▲1点

• ハウスメーカーに覇者は現れない。不思議なことに、注文住宅の着工棟数は大手でも１０，０００棟台前後で頭打ちになる。住宅に対する顧客の需要は様々なようで、セキスイハウスもダイワハウスもタマホームも群雄割拠で、注文住宅棟数は然程伸びず、住宅関連売上を伸ばしているだけと見える。
• ロゴスホームの国内シェアは1％にも満たないから、２−３倍には成長できるかもしれないけど、時間をかけて成功しても成長上限は大手トップのハウスメーカーレベルと判断される。当社現在業績比８倍程度であるタマホームの業績時価総額が、中長期的な成長上限と判断される。

２　ファンドが全力で主導している今が旬

　　評価▲1点

• 投資会社エンデバー・ユナイテッドが当社IPO向けのファンドを用意して上手に主導したため、当面はエンデバーのファンドの投資回収出口の状況が続く。上場直前で比率８割超の株式を持つファンドが売り抜けるには時間がかかるけど、ファンドが売り抜けて当社経営から手を引いた後が心配である。
• 当社財務のB/S、P/Lを見ると、コテコテの建設業である。ハウスメーカーは各社特色があるけど、強い差別化商品や優れたデザイン性は確立できない業界で、それは当社も同じ。当社は、IPOへの強いインセンティブがなくなると、単なる中堅優良建設業にとどまってしまう可能性もある。