WOLVES HAND[ウルブズハンド]

1　投資会社支援による明確なM&A成長戦略

　　評価＋1点

• 動物病院の経営課題解決にはグループ化が適するという戦略のもとに、事業拡大を望む大阪の動物病院経営者をJ-STARが支援して、M&Aで動物病院などをグループ化した。IPOはJ-STARの投資出口づくりの色合いが強い。
• J-STARは投資会社ジャフコのバイアウト部門メンバーが設立した投資会社で、今後も当社経営に関わっていくと考えられる。当社の成長戦略の柱はM&Aに収れんすると判断されるため、J-STARの関与でM&Aが進め着実に成長していくと考えられる。

2　動物病院のグループ化による競争力向上

　　評価＋1点

• ペット数は漸減しているが、ペット医療市場規模は拡大傾向にある。動物病院経営の課題は、飼い主のニーズ高度化、設備投資高額化、獣医師確保と継続教育、システム投資、CSなど複雑広範囲であり資金負担も重くなっていることから、個人事業主による経営には相当な重荷となっている。
• 動物病院数は１０年で１５％増加してるようだが、都市圏においては投資高額化やニーズ高度化が加速し、組織的経営を行う動物病院グループがシェアを拡大してくと考えられる。当社以上に病院数を展開する企業は、イオンペット動物病院や、アニコムどうぶつ病院グループほか数社のみであり、市場環境も良いことから、当社の成長機会は十分にある。

1　のれん減損リスクと借入金残存で、M&A投資に制限あり

　　評価▲1点

• M&Aで買収する際に、企業を資産評価より高く買う差額は「のれん」として計上される。実態性が高くない資産であり、当社もM&Aの過程でのれんを４２億円計上し、２０億円を「見直したら価値がありませんでした」と減損している。直前期決算ののれんは１６億円も残っていて、これは当社純資産１５億円をこえる金額だ。
• 直前期売上高４６億円に対し、総借入金は３０億円も残っていて、維持投資成長投資のために、借入金はそんなには減らないと思われる。過去に多額のM&Aのれん減処理を行っており、総借入金も多額であることから、M&Aによる事業拡大投資は限定的にならざるを得ない。

２　M&A以外に大きな成長要因がない

　　評価▲1点

• 売上は獣医師数に比例する業種で、獣医師不足は業界の経営課題になっている。動物病院システム会社や、ペット医療機器製造販売会社も買収しているが、連結業績を大きく左右するほどの成長貢献は見込めなそうである。
• 事業収益は安定しているが事業成長性は低く、投資家を満足させる企業価値向上にはM&Aが必須と判断される。