アストロスケールホールディングス

1　宇宙ビジネス人気で実現可能性が高まる

　　評価＋2点

• 宇宙ビジネスでは、イーロン・マスクやジェフ・ベソスといったIT億万長者が民間企業参入への道筋をつけたことで、世界的に宇宙ベンチャーが増え、投資家の注目度も高い。
• 宇宙ビジネスは崇高壮大な課題解決事業で、黒字化まで膨大なカネが必要だが、投資家の審査を通過し資金投入が続く限り前進できる。アメリカ発にてバブルのような宇宙ベンチャー投資熱が出てきており、事業化への成功確率は高まっている。

2　軌道上サービス事業は夢でなく、事業としてホンモノ

　　評価＋2点

• アストロスケールは軌道上サービス事業の専業とIRしているが、事業内容自体は現実的で、将来方向性にも問題ない。さすが主幹事の三菱UFJモルガン・スタンレー証券や国内主要VCの審査を通過しただけのことはある。アルの素人目からだが、IR資料を読む限りは夢の事業ではなく、技術や戦略において投資に値するレベルと判断される。
• 衛星事業を行う各国機関への、プロジェクト受託売上が立ち始めており、２０２５年４月期の予想売上高は１８０億円となっている。岡田社長の目指す宇宙ゴミ問題解決事業までは遠いが、損益均衡点には数年で至る可能性が高い。

1　「早すぎて普及しない」カテゴリーかもしれない

　　評価▲3点

• 宇宙ゴミの撤去をおこなう事業に誰がカネを出すのかという課題は、アストロスケール創業から議論されている課題であり、現在でも具体的に解決されていない。岡田社長の予見通り、宇宙ゴミの除去事業はいずれ必要となるだろうが、現在時点では時期尚早すぎて民間企業には適さないかもしれない。
• 最近の日本の宇宙ベンチャーIPOの事業を見ると、ispaceは月面調査や月面資源獲得で市場がある。QPS研究所も地球観測衛星データ事業として市場がある。アストロスケールのビジネスモデルは、ハーバード・ビジネス・スクールの教材に2回選出されたほど突出したものだが、宇宙ビジネスかつ既存市場なしとなると、事業化には相当な困難が予想される。

２　必要資金の調達が継続できない可能性

　　評価▲1点

• 今回のIPOは、事業化まで更に長期間を要することから開発費が嵩む見通しで、一部の投資家だけではリスクを取り切れなくなったことが背景にあるとも考えられる。
• 前述１の宇宙ベンチャー２社の足元時価総額を見ると、ispaceが６６０億円、QPS研究所が８６０億円。アストロスケールは２０２３年までに投資家から累計４４５億円の投資を受けており、上場時の時価総額は１，０００億円前後。軌道上サービス事業の実現時の収益性から時価総額を算定すると、増資頼みの資金繰りは、いずれ限界がくると判断される。